核心逻辑
   
公司为国内领先的冷链设备和特种集装箱制造企业,2016年四季度以来,公司主业增速明显加快。2017年一季度预收账款增长同比增长32.54%,我们认为公司速冻设备和罐式集装箱业务有望进入高增长期。随着下游需求回暖和公司募投项目产能逐步扩张,公司长期增长空间有望打开。
   
公司近期业绩持续修复,下游需求回暖叠加产能扩张
   
公司2016年四季度以来业绩持续修复,2016年四季度和2017年一季度单季度营业收入均超过2亿元,同比分别增长18.29%和33.28%,公司在上述两个季度分别实现归母净利润4219.63万元和4020.68万元,同比分别增长28.01%和43.02%。公司速冻设备和罐式集装箱产品大多在签订合同后收取30%左右的预付款项,公司2017年一季度预收账款已经达到2.2亿元,同比增长165.86%,达到历史最高水平。我们认为,随着冷冻设备下游需求持续增长,以及欧美经济复苏带动海运市场回暖,罐式集装箱销售增长明显。
   
募投项目助力公司持续成长,市占率有望持续提升
   
公司自2016年5月上市后,稳步推进募投项目建设。募投项目完全投产后,公司实现速冻设备620台、冷藏集装箱2,200台、罐式集装箱7,300台的年生产能力。公司还计划通过改造扩产进一步增加冷藏集装箱、其他冷冻设备、罐式集装箱的生产能力,提升冷藏集装箱年产能至10,000台、新增其他冷冻设备年产值1亿元,提升罐式集装箱年产能至10,300台。我们认为,随着我国居民收入提升和消费升级,冷冻加工、冷藏运输等冷链设备需求有望长期增长,公司冷冻设备将持续受益于冷链市场扩张。随着国内精细化工加工行业的增长,以及罐式集装箱在安全和环保方面的突出优势,公司罐式集装箱业务未来空间巨大。募投项目的投产也将缓解公司罐式集装箱产能紧张的现状。
   
盈利预测与投资建议:
   
不考虑未来并购因素,预计公司2017至2019年EPS为0.83元、0.97元、1.18元,对应PE分别为27倍、23倍、19倍。首次评级给予“强烈推荐”评级。
   
风险提示:
   
1、上游原材料价格大幅波动;2、全球贸易及海运市场增长不及预期;3、冷链设备行业下游需求不及预期。